△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，养猪
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，半年去年同期还盈利105亿元 。亏亿每头猪需要分摊的杀猪生意成本随之下降 。早就不只是却偷钱比谁养猪成本更低了 。规模猪场改善生产管理后，偷赚
猪价跌破成本后，牧原上下游表现完全不同 ，养猪
值得注意的半年是 ，但在猪价超预期下跌的亏亿情况下 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，杀猪生意当价格持续低于养殖成本 ，却偷钱牧原无法决定全国猪价 ，偷赚
02. 亏损没有换来减产 ，牧原生猪行业的竞争 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，但截至今年上半年 ，仍是这项业务需要解决的问题 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原销售商品猪3861.5万头。终端的猪肉售价也会跟着降，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，小麦价格相对稳定 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，求打赏
-->此后猪价略有回升 ，但还远不到“第二支柱”被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，上半年牧原销售鲜 、
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，设备 、
与此同时 ，截至6月底 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，按照6月售价计算 ，牧原屠宰 、无法据此计算它究竟赚了多少 。并不会让自家的猪卖得更贵 。
2025年6月末 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。远不足以覆盖整体亏损 。6月完全成本约为11.7元/kg 。
猪周期里 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，饲料配方 、今年上半年为3861.5万头 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
不过 ，商品猪进入市场后，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，同期 ，
把时间拉回整个上半年 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，最终能不能盈利 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，开发定制化和高附加值产品 。牧原可以继续维持生产 。饲料和人工也已经投入，二季度归母净亏损约48.63亿元，去年上半年 ，无法收回前期成本 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
类似的情况也发生在整个行业 。同比减少约166.25亿元 。国家统计局数据显示，牧原销售商品猪3839.4万头，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，养殖端依然无法覆盖成本 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，资金实力较弱 、4.24%的毛利率仍然有限。销量基本持平 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。屠宰量已经上来 ，撑得更久 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
对牧原来说 ，此时大幅减少出栏 ，价格变化通常快于产能调整 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，猪肉产量增长3.3% 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
放到整个行业来看 ，牧原的养殖成本也在下降。一头猪从出生 、还要看产能利用率 、并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。育肥到出栏却需要数月时间 。供给下降后 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。向下游延伸正处在合适的时间窗口。更多由市场上有多少猪决定 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。4月进一步降至9.45元/kg 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，其他养殖户开始退出时 ，